华创WEI指数上行至7%以上——每周经济观察第34期

来源于:英为-推荐

发布日期:2025-08-28 08:52:35

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同3月底的低点相比，同比增速回升的分项主要是、，说明，而工业生产（秦皇岛煤炭吞吐量、汽车半钢胎开工率、钢厂线材产量）、外需（BDI）等领域难以对经济形成持续提振。

：1）7月24日至8月20日的沥青开工率四周均值为32.10%，相比3月6日-4月2日四周的均值26.95%上行5.15个百分点；2）8月17日当周乘用车批零同比为12.71%，相比3月31日当周同比的-2.05%上行14.76个百分点。

考虑到回撤和波动对资产的影响，因此我们采用夏普比率来衡量资产的配置价值。夏普比率衡量的是每单位风险所获得的超额收益，计算公式为【（资产投资收益率-无风险收益率）/资产投资收益率的标准差】。

历史经验来看，股债夏普比率差与债股收益差基本一致：当股票的夏普比率较债券抬升期间，股票的性价比高于债券，债股收益差顺势抬升，对应国债收益率向上调整（债市走熊）或者股票股息率向下调整（股息回落或者股票价格抬升）；当股票的夏普比率较债券回落期间，股票的性价比低于债券，债股收益差顺势回落，对应国债收益率向下调整（债市走牛）或者股票股息率向上调整（股息抬升或者股票价格回落）。

不过2025年以来，股债夏普比率差值已与股债价格走势出现十年级别的大背离，股债夏普比率差上行的过程中，债股收益率仍在回落。股票夏普比率较债券抬升的背景下，股票的股息率也高于十年期国债，这可能意味着需要开始重视权益相比债券的配置价值。

服务消费：地铁客运及航班增速略有回升。地铁，8月前三周，27城地铁客运日均8108万人，较去年同期+2.2%；7月，日均为8153万人，基本持平去年。8月前23日，国内航班执行数为1.475万架次，同比+1.5 %。7月为1.45万架次，同比+2.3%。

。截至8月17日当周，乘用车零售同比为+8%，前值-4%。8月前17日，同比为+1.4%；7月全月同比为+6.3%。

我们统计的67个城市，8月前21天，商品房成交面积同比为-20%。7月同比为-22%。6月同比为-17.6%。

8月17日当周，百城土地溢价率回升至10.3%，近两周平均为6%。7月为6.5%，6月为5.5%，5月为4.9%，4月为9.7%。

截至8月6日当周，石油沥青装置开工率为32.9%，同比+8.3%，环比前一周+1.2%；6月26日-7月30日五周平均为31.8%，基本持平6月。截至8月15日当周，水泥发运率为40.1%，持平前一周，去年同期为35.7%。

8月1日-8月22日三周，螺纹表观消费累计同比为+4.5%，环比7月-6.4%。6月28日-8月1日四周，螺纹表观消费同比-6.2%。

秦皇岛港煤炭调度口吞吐量同比增速变化不大。8月前22日，累计同比为+11.2%；7月同比为+11.8%；6月同比+24.4%。唐山高炉开工率整体上行；焦化、PTA、PVC开工率震荡。除PTA以外，其余3个行业开工率均好于去年。江浙织机、半钢胎、全钢胎开工率分别为60%、73%、65%，较去年同期-2.7、-6、+6.5个点。

：海外主要经济体（美国、欧元区、英国、日本）Markit制造业PMI均值8月升至50.25%，7月为49.1%。2）邻国：8月前20天，韩国出口同比升至7.6%，7月前20天为-2.3%。8月上半月，越南主要产品出口同比升至18.5%，7月上半月为17.1%，

。8月17日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比-0.6%，上周为19.6%；四周累计同比升至5%，上周为4.1%，7月底为5.6%。8月22日，上海出口集装箱运价综合指数环比-3.1%，8月15日当周环比-2.0%。分航线来看，，运价环比-8.4%，上周环比-2.7%。本周，美西航线运价环比-6.5%（上周为-3.5%），美东航线运价环比-3.9%（上周为-2.6%）。本周运价环比-7.0%，上周为-12.4%。

8月前20天，美国提单口径进口金额同比为-19.5%，7月同比为-18.9%；美国提单口径从中国进口金额同比-22.3%，7月同比为-24.6%。

。截至8月23日的半个月内，中国发往美国载货集装箱船数量同比降至-22.7%，7月平均为-5.8%；中国发往美国载货集装箱船舶容量同比降至-12.9%，7月平均为1.0%。

。8月前22天，东盟主要国家港口船舶停靠数同比降至8.4%，7月为9.2%。

：据新华网，当地时间8月21日，根据联合声明，美国将对汽车、药品、半导体和木材等大多数欧盟输美商品征收15%的关税。稀缺自然资源（如软木）、飞机及零部件、仿制药等得到豁免。欧盟方表示仍在努力争取降低葡萄酒、烈酒等对欧盟较为重要的利益领域的关税。

。南华综合指数下跌0.4%，RJ/CRB商品价格指数上涨1.5%。

COMEX黄金收于3373.6美金/盎司，上涨1.1%；LME三个月铜价收于9725美元/吨，下跌0.1%；美油收于63.7美元/桶，上涨1.4%，布油收于67.7美元/桶，上涨2.9%。

山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于704元/吨，上涨0.9%；京唐港山西主焦煤库提价收于1610元/吨，持平上周；钢之家焦炭价格指数收于1391元/吨，上涨3.3%。螺纹钢上海现货价收于3270元/吨，下跌0.9%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方收于100.8美元/吨，下跌1%；全国水泥价格指数上涨1.8%，南华玻璃指数下跌3.1%。工业硅期货收盘价8710元/吨，下跌0.8%；多晶硅期货收盘价51380元/吨，下跌2.3%，碳酸锂期货收盘价79180元/吨，下跌8.9%。

。蔬菜批价上涨1.9%，水果批价下跌1.3%，猪肉批价上涨0.2%，牛肉批价上涨0.1%，鸡蛋批价上涨1.1%，羊肉批价下跌0.1%。

波罗的海干散货指数下跌4.9%，中国出口集装箱运价指数下跌1.5%。

。今年以来，一线城市二手房挂牌价累计下跌1.4%，全国累计下跌2.7%。

下跌4.9%。

8月25日当周计划发行新增地方债2233亿，其中一般债353亿，专项债1880亿。截至8月22日，河北、山西等32个地方披露了2025年8月发行计划（含已知发行）6806亿（2024年同期，已披露地区实际发行7729亿），披露了Q3地方债发行计划（含已知发行）1.74万亿（2024年同期，已披露地区实际发行1.96万亿）。

已公布8月25日当周国债净融资-2371亿（一般国债-2371亿，特别国债0亿），证金债净融资-1400亿。